Puig rachète la totalité d'Isdin pour 1,2 milliard d'euros

Puig a annoncé le lundi 14 septembre 2026, après la clôture des marchés, le rachat de la participation de 50 % que le groupe pharmaceutique Esteve détient dans Isdin, pour 1,2 milliard d’euros. À l’issue de l’opération, le groupe catalan, propriétaire notamment de Carolina Herrera, Rabanne, Jean Paul Gaultier et Byredo, contrôlera 100 % de cette marque de dermocosmétique, c’est-à-dire de soins conçus avec une approche dermatologique et largement vendus en pharmacie.

Le prix, présenté comme fixe et définitif, sera réglé en deux temps : 900 millions d’euros à la finalisation, puis 300 millions d’euros sans intérêts au premier trimestre 2029. La clôture est attendue d’ici la fin du premier trimestre 2027, sous réserve du feu vert des autorités de la concurrence. Puig financera l’achat sur ses ressources propres et par endettement, en visant une dette nette inférieure à deux fois son Ebitda ajusté.

La fin d’une coentreprise familiale

Isdin est née à Barcelone de l’association des familles Puig et Esteve, il y a environ cinquante ans selon FashionUnited, et a fonctionné depuis comme une coentreprise à parts égales.

Les dirigeants ont salué l’héritage commun. « Isdin représente cinq décennies de vision partagée entre les familles Puig et Esteve », a déclaré Marc Puig, président exécutif de Puig. Albert Esteve, président du conseil d’Esteve, s’est dit « fier » de ce qui a été construit ensemble. Jusqu’à la finalisation, Isdin conservera sa gouvernance actuelle, sous la direction de son directeur général Juan Naya. Elle sera ensuite pleinement intégrée à Puig.

Une marque solide, mais moins rentable en 2025

D’après les comptes cités par FashionUnited, Isdin a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires net d’un peu plus de 647 millions d’euros, en hausse de 0,77 %. Son résultat d’exploitation a reculé de 26,59 %, à 78,18 millions d’euros, et son bénéfice net de 14,16 %, à 56,69 millions d’euros.

Ces chiffres éclairent la réaction prudente du marché. Selon Il Sole 24 Ore, les analystes d’AlphaValue estiment que l’opération valorise Isdin à environ 2,4 milliards d’euros, soit près de 3,7 fois son chiffre d’affaires 2025. Ils jugent ce prix « élevé » et voient dans l’opération davantage de risques opérationnels et financiers que de création de valeur évidente à court terme. Ils rappellent toutefois que le bilan de Puig est sain, et anticipent une hausse de son ratio d’endettement après le versement des 900 millions d’euros.

Pour comparaison, les mêmes analystes citent le rachat d’Aesop par L’Oréal en 2023, conclu autour de 4,7 fois le chiffre d’affaires, pour une marque jugée plus reconnue à l’international.

Pourquoi Puig mise sur la pharmacie

L’opération répond à un enjeu de diversification. Puig, qui a réalisé environ 5 milliards d’euros de ventes l’an dernier selon Il Sole 24 Ore, reste d’abord identifié à ses parfums de créateurs. Selon Global Cosmetics News, le rachat renforce sa position dans le soin d’inspiration dermatologique et l’aide à dépendre moins du parfum.

« Développer notre présence dans la dermocosmétique est une priorité stratégique pour Puig », a résumé son directeur général, José Manuel Albesa. Le même média souligne l’intérêt d’une catégorie dotée d’une solide légitimité clinique et d’un potentiel de croissance internationale.

Et côté consommateur ?

Dans l’immédiat, rien : les produits Isdin restent les mêmes en pharmacie, et la marque garde sa gouvernance jusqu’en 2027. À plus long terme, l’intégration dans un groupe international pourrait élargir sa distribution et accélérer les lancements. Elle illustre surtout l’intérêt des grands groupes de parfumerie pour les soins vendus en pharmacie, une catégorie qui affiche des croissances solides chez plusieurs acteurs du secteur.

À retenir

• Puig rachète les 50 % d’Isdin détenus par Esteve pour 1,2 milliard d’euros, dont 300 millions payés en 2029.
• La finalisation est attendue d’ici fin mars 2027.
• AlphaValue juge la valorisation élevée, à environ 3,7 fois le chiffre d’affaires.